– Produktiviteten i Etiopia er relativt lav. De fleste soyabønder produserer for eksempel kun 1,5 tonn soya per hektar. Det er lite sammenlignet med andre produsentland. I Argentina er gjennomsnittet mer enn det dobbelte, sier Saad Aouad til Panorama.

Han er Chief Investment Officer i det Dubai-registrerte forvaltningsselskapet 54 Capital og en av initiativtagerne bak det etiopiske selskapet Samanu – som selger forbruksvarer, som matolje. Aouad snakker entusiastisk om det han mener er uutnyttet potensial, som kan bidra til bedre matsikkerhet i et av verdens fattigste land – og påpeker at brorparten av Etiopias bønder nærmest driver sjølbergingsjordbruk.

– Det finnes et større potensial, om vi bare gir bøndene verktøyene de trenger for å øke produktiviteten. Det vil også gi dem en bedre inntekt og en bedre framtid, sier Aouad.
– Ikke Coca Cola i Etiopia – ennå
Tidligere i år kunngjorde Norfund at de går inn i Samanus produksjon av matolje. Det statlige investeringsfondet skal samarbeide med 54 Capital og deres investorer om «å skape arbeidsplasser, øke matsikkerheten og gi inntekter til 200 000 småbønder» i Etiopia. Saad Aouad forklarer at Samanu skal bidra til å bygge opp kooperativer for bønder som dyrker soyabønner, sesam- og solsikkefrø.

– Etiopia har millioner av småbønder som i gjennomsnitt dyrker ett hektar land hver. Vi vil være deres katalysator, og bidra med gjødsel og fasiliteter slik at avlingene deres kan håndteres og lagres på en bedre måte, sier Aouad.

Marokkaneren studerte finans i Frankrike og har jobbet 12 år som forvalter i London, blant annet for storbanken J.P. Morgan, før han og en kollega startet 54 Capital i 2013.

– Vi har aldri hatt som mål om å investere i alle 54 landene på det afrikanske kontinent. Men vi ønsket å være en panafrikansk kapitalforvalter, som selektivt investerer i land som er politisk- og makroøkonomisk stabile. Foreløpig satser vi i Etiopia.

Det startet med investeringer i den private utdanningssektoren i Marokko, før Aouad og partnerne engasjerte seg i Fast-Moving Consumer Goods (FMCG), eller raskt omsettelige forbruksvarer, i Etiopia i 2014.

– Vi oppdaget raskt et misforhold mellom det som ble produsert, og det Etiopia har potensial til å produsere. Det var også sjokkerende å se at en stor andel produkter folk trenger i hverdagen, blir importert. Så vi ville bidra til å endre dette, og samtidig bidra med relativt god avkastning til våre investorer. Vi kjøpte opp små selskaper og fabrikker som lå nærmest brakk, opprustet dem og brakte inn veldig sterke lederteam. Så vokste vi til å bli en virksomhet med god omsetning, og har nå skapt mer enn 1000 arbeidsplasser, sier Aouad når Panorama møter ham under årets Norfundkonferanse.

De Dubai-baserte kapitalforvalterne har som mål at Samanu skal bli den største FMCG-aktøren i Etiopia i løpet av relativt få år – og så selge selskapet til en internasjonal aktør.

– Vi er nok ikke Coca Cola i Etiopia – ennå. Men målet er en omsetning på 500 millioner dollar innen 2028. Da kan vi si at vi er det største FMCG-selskapet i Etiopia.

Et mulig kraftsenter for matsikkerhet?
I midten av mai ble rapporten «Investering i en felles fremtid» – et svar fra et ekspertutvalg om hvordan norske myndigheter kan sikre finansiering av FNs bærekraftsmål – overlevert utviklingsminister Anne Beathe Tvinnereim (Sp). Der foreslås flere nye grep for en mer effektiv bistand – blant annet at norske myndigheter skal jobbe for å mobilisere privat kapital til utviklingsland. Saad Aouad mener Etiopia er et  spennende marked om man vil gjøre en forskjell med sine investeringer.

– Etiopia trenger bedre systemer for produksjon, både i landbruket og i industrien. Men Etiopia er også Afrikas vanntårn, med 37 millioner hektar dyrkbar mark, hvor man kan få nesten hva som helst til å vokse opp av jorda. Investeringer i landbrukssektoren kan forvandle Etiopia til et kraftsenter for matsikkerhet.

I tiåret før statsminister Abiy Ahmed mottok Nobels fredspris hadde Etiopia god økonomisk vekst. Men pandemi, borgerkrig, tørke og nå sist krigen i Ukraina, har bidratt negativt – og Etiopia er fortsatt et av verdens fattigste land.

Ifølge FN-organisasjonen UNDPs levekårs-indeks for 2022 er gjennomsnittlig årlig inntekt per innbygger om lag 170 dollar. Mor- og barnedødeligheten er blant de høyeste i verden, og bare 58 prosent av befolkningen har tilgang til rent drikkevann. I dette dystre bildet spiller landbrukssektoren en helt sentral rolle, ifølge FNs organisasjon for ernæring og landbruk (FAO) – som påpeker at rundt 12 millioner småbrukshusholdninger står for anslagsvis 95 prosent av jordbruksproduksjonen og 85 prosent av all sysselsetting. Og det er her Saad Aouad tenker at en koordinert satsing på småbønder som dyrker soyabønner, sesam- og solsikkefrø kan gjøre en forskjell.

– Per i dag selger en soyabonde soyaen for omtrent 700 dollar per tonn. Han produserer kanskje 1-1,5 tonn, så inntekten hans er kanskje på rundt 1000 dollar i året. Med våre planer, vil bonden kunne doble både produksjonen og inntekten. Planen er at vi i løpet av noen år skal kunne prosessere opp mot 200 000 tonn frø. Om vi gjør et moderat anslag og sier at vi kan bidra til å øke bøndenes produksjon til to tonn per hektar, betyr det at vi vil samarbeide med 100 000 bønder, som vil påvirke livene til en million mennesker. Det er faktisk nærmere én prosent av befolkningen, sier Aouad.

For å tydeliggjøre hvilket potensial landbrukssektoren som sysselsetter mer enn 80 prosent av arbeidsstokken har, tar Aouad oss med på et tankeeksperiment hvor han overfører dette regnestykket til hele landet:

– Om alle Etiopias bønder dobler produktiviteten og inntekten, kan man nærmest gange landets bruttonasjonalprodukt med to, sier Aouad.

– Erfaring og detaljert eierstyring

Ifølge etiopiske myndigheter har landet en etterspørsel etter matolje på 900 millioner liter i året, men bare 40 prosent dekkes av produksjon basert på lokale råvarer. Prisene på import av matolje har også økt kraftig de siste årene, først som følge av pandemien, siden som konsekvens av Russlands invasjon av Ukraina, henholdsvis verdens nest største og største produsenter av solsikkeolje. Norfunds og 54 Capitals 200 millioner kroners investering i Samanu skal bidra til byggingen av et nytt anlegg for å utvinne matolje fra lokal jordbruksproduksjon, og også støtte småbønder med frø, gjødsel, opplæring og kapasitetsbygging, samt ny landbruksteknologi for å øke produktiviteten.

Les også:

– Gode muligheter for avkastning på investeringer i afrikanske land

– Vi er veldig glade for å ha Norfund med på laget når vi nå skal skalere opp. Norfund har fokus på en del ting private investorer ofte ikke fokuserer på, som likestilling, korrupsjon og klimaregnskap – med detaljerte planer for eierstyring. I tillegg er Norfund viktig for å få med andre investorer, sier Aouad.

– Har det vært vanskelig å mobilisere investorer til Etiopia, sammenlignet med å mobilisere kapital for prosjekter i land i Europa eller Asia?

– Det var krevende i starten, men vi klarte heldigvis å tiltrekke oss et knippe investorer fra London. Så rammet pandemien og deretter krigen, og det ble vanskeligere igjen. Så vi måtte tenke nytt, og tok med oss investorer til Etiopia for å se på fabrikkene og besøke våre team. Da klarte vi å overbevise flere. Å få med seg investorer på en reise i et land som Etiopia, handler mye om kommunikasjon, og om å forklare at femårs forretningsplaner som man har i et land som Norge, noen ganger er verdiløse i et land som Etiopia. Man må være dynamisk, og kunne snu seg fort rundt når man jobber i krevende markeder. Også krever det en mye tettere oppfølging.

Ifølge «Investering i en felles fremtid»-rapporten går et forsvinnende lite beløp, rundt 0,2 prosent av norske utenlandsinvesteringer, til lavinntektsland. Panorama spør Saad Aouad om han har et råd til norske myndigheter, dersom de ønsker å gjøre en innsats for å mobilisere private investeringer i lav- eller mellominntektsland i Afrika.

– Private investorer trenger nok insentiv for å gå inn i så krevende markeder. De mest åpenbare er skatteinsentiv eller garantiordninger. Så er dette ofte høyrisiko-investeringer, og da handler det om å skape bevissthet og tydeliggjøre at det er mulig å gjøre en forskjell, men at suksess ikke kan måles som i Europa. Man vil støte på utfordringer, men det betyr ikke at man ikke kan ha god inntjening, sier Aouad.

– Er det verdt risikoen?

Han løfter en flaske Farris opp fra bordet, forteller at investeringer i et land som Etiopia kan ha en mye mer umiddelbar effekt, sier at mulighetene er store:

– Dersom du vil starte et merke som skal konkurrere mot denne, her i Norge, vil jeg si lykke til! Det handler om at Farris er et etablert varemerke. I Etiopia er det annerledes. Etter ni måneder kunne jeg hatt et nytt mineralvann-merke på markedet, og etter to år kunne vi være markedsledende. Slik kunnskap er viktig å dele med investorer.

– Men siden 54 Capital engasjerte seg i Etiopia, har det også vært en borgerkrig?

– Ja. Narrativet om Etiopia har beveget seg fra en veldig positiv fortelling – om vekst og utvikling, som toppet seg med Nobels fredspris til statsministeren i 2019 – til et lavmål med krigen i Tigray, og så mange andre saker, inkludert utfordringer om etnisitet.

Han forteller at en fabrikk de har kjøpt nær grensen til Eritrea har vært stengt i to år.

– Så har vi hatt noen enkelthendelser, der soldater har tatt seg til rette på våre anlegg, eller lastebiler som er stoppet i veisperringer. Men det viktigste vi har lært er at vi klarer å navigere i utfordrende situasjoner, sier han og tenker seg om:

– Så er det verdt risikoen? spør Aouad, og svarer selv:

– Noen må ta slik risiko, for vi ikke kan etterlate 120 millioner mennesker som ikke har bedt om krig. Det er risiko overalt, så dette handler i stor grad om hvordan man navigerer i et slikt landskap. Etter å ha vært engasjert i Etiopia i 10 år føler jeg en plikt til å fullføre det jeg startet. Etiopiske husholdninger trenger vår matolje, de trenger vårt vaskemiddel og vår pasta. Om ikke vi leverer det, vil noen andre gjøre det.

Saad Aouad sier han håper at Samanu har blitt et bærekraftig matoljeselskap – der etiopiske bønder bidrar med råvarene og der det endelige produktet havner på etioperes bord, til en rimelig penge – i løpet av de neste fem årene.

– Om vi også har utvidet vår portefølje, slik at vi er den største FMCG-gruppen i landet, vil vi kunne krysse av for å bidratt med vår andel til utviklingen av Etiopia.

Les også:

– Bistanden kan lære noe av investorers måte å tenke på

“We now have some of the most iconic local FMCG brands, making us the fastest growing conglomerate in Ethiopia. Today 54 FMCG is home to several notable FMCG brands such as Tena Edible Oil, 555 Household Care, Chef Luca Pasta and Aqua safe Natural Mineral Water,” the CEO highlighted indicating that Samanu plans on taking ambitious steps to further expand its portfolio through investments in direct manufacturing and the vertical integration of its businesses.
Recently the company announced a USD 21 million growth capital investment in Ethiopia from Norfund, a Norwegian investment fund focused on building sustainable businesses and industries in developing countries, to increase local production of edible oil and expanding into agro-processing that will create jobs, increase food security, and provide income for up to 200,000 smallholder farmers.

Currently SAMANU imports raw sunflower oil, mostly from Eastern Europe, and refines and packages it locally. With the new investment, it will construct a solvent extraction plant that will allow it to produce raw oil from locally-grown sunflowers. In addition, the company will also extract oil from domestically produced soya beans and sesame.

The company aims to secure a steady supply of raw materials by collaborating closely with smallholder farmers. To support this effort, Norfund plans to use grant funding to provide contracted farmers with inputs such as high-quality seeds, fertilisers and training to increase their productivity. The goal is for the business to rely entirely on locally sourced resources within the next three years, according to Saad Aouad, the chief investment officer of 54 Capital.

SAMANU plans to sell its 100% locally-produced sunflower and soya bean oil primarily in the local market, while the higher-priced sesame oil will be mostly for export.

Every year, Ethiopia imports billions of dollars of goods that can theoretically be manufactured locally. Replacing these imported products with locally produced goods presents a significant opportunity for businesspeople and investors, Aouad told How we made it in Africa in an earlier interview.

Aouad is particularly upbeat about the manufacturing of basic products such as edible oils, pasta, dairy and generic pharmaceuticals. Despite rapid economic growth in recent years (Ethiopia averaged a GDP growth rate of over 8% in the past decade), incomes remain low and much of the population is unable to afford high-end goods. “We like sectors that are resilient and those sectors are the ones meeting the basic needs of the population,” he said.

But while the opportunity for increased local manufacturing is clear, achieving success as a factory boss is not so straightforward.

One of the biggest challenges is a shortage of foreign currency; ironically, this is largely because Ethiopia imports more than its exports. Many of the raw materials – such as agricultural produce – used by local manufacturers must be brought in from abroad. However, this is not possible if there isn’t enough available international currency to pay the foreign supplier.

The transport logistics of importing these raw materials is another obstacle for Ethiopian factories. The country is landlocked and depends on the port of Djibouti for much of its imports. However, the port is often congested, leading to delivery delays of vital factory inputs. To compensate for these delays, Ethiopian-based manufacturers need to import more raw materials than they require and this negatively impacts their cash flow. “It puts a lot of strain on your working capital because you might need to bring in big quantities and keep them onshore in Ethiopia,” Aouad said.

Transporting goods from Djibouti is also expensive. While the situation has improved with the construction of a new rail line between the port and Ethiopia’s capital Addis Ababa, it is sometimes difficult to find space on the train.

SAMANU’s domestic sourcing initiative aims to ensure a reliable supply of crops for its factory. However, for many Ethiopian manufacturers, sourcing raw materials locally is a challenge. Despite the favourable climate and ample arable land, the quality of produce grown by local farmers is often not suitable for food processing. For example, Ethiopia exports fresh tomatoes but imports ketchup due to the inadequate quality of locally grown tomatoes, making it difficult to run a profitable ketchup manufacturing operation. Similarly, the quality of locally produced wheat often doesn’t match the quality of imported varieties.

“There is a lot of things that need to be done in the agricultural sector so that you can actually export value-added products or use those raw materials for local production,” Aouad said, adding the country has to incentivise large commercial farming enterprises to invest in Ethiopia and transfer modern farming practices to local smallholders.

Aouad noted that some of these difficulties can be overcome with strong management teams. “You have a population of 100 million and very little manufacturing capability. So, if you can build those manufacturing capabilities and have a management team that can deal with these challenges … then Ethiopia becomes a very attractive destination.

“The opportunities are everywhere in the country. The most untapped opportunity for me is to use the available resources and grow high-quality agricultural produce that will drive the manufacturing sector.”

Norfund and a consortium of private investors managed by 54 Capital announce $21 million growth capital investment into Ethiopia’s largest FMCG platform SAMANU. Increased local production of edible oil will create jobs, increase food security, and provide income for up to 200,000 smallholder farmers.

SAMANU is a platform company with well-established brands operating in Ethiopia’s main FMCG sub-sectors (Tena Edible Oils, 555 and Aura Soap & Detergents, and Chef Luca wheat products). The investment by Norfund will fund the construction of a new solvent extraction plant to produce edible oils based on locally sourced sesame, sunflower and soya beans in its refineries. By reducing the dependency on imported raw materials, the investment aims to create jobs in value-addition and increase Ethiopia’s food security. The completion of a vertical integration project will also allow for increased export opportunities within the sectors the company already operates.

To ensure enough volume of locally produced oilseeds for its refineries, the company intends to develop large oilseeds clusters in Ethiopia over the next six years, providing livelihoods for 200,000 smallholder farmers. In the first six months post investment, the objective is to identify 642 clusters and sign contracts with around 5-7,000 smallholder farmers. Norfund, through its Business Support Facility, plans to use grant funding to assist contracted smallholder farmers with inputs like high quality seeds, fertilizers, training and capacity building, as well as agricultural technology to boost productivity.

Download BAO E-MAGAZINE

Andreas Davidsen, Norfund’s VP of Scalable Enterprises Agribusiness & Manufacturing, said: “We are excited to partner with SAMANU and support the execution of their vertical integration strategy, creating jobs and increasing food security. We strongly believe in the opportunities of local food production in Ethiopia and Norfund looks forward to working closely with the SAMANU management team and 54 Capital to help implement best in class practices and solutions”.

SAMANU is already home to some of Ethiopia’s leading FMCG brands and has ambitious plans to expand its product offering to meet rising demand for high quality locally produced brands. The investment, Norfund’s first in manufacturing in Ethiopia, signals strong institutional backing for the platform.

Saad Aouad, 54 Capital PE Advisors’ Chief Investment Officer, said: “It is a fantastic achievement for our investments in Ethiopia and our local management team to receive further institutional backing. It stands as testament to what we have been able to achieve in terms of nurturing high-quality popular brands and achieving scale through capacity expansion and how we intend to develop the next stage of the business. This investment demonstrates the robustness of this strategy for further enhancing the value chain within Ethiopia. Which will undoubtedly benefit from Norfund’s extensive experience across the continent”.

Based on our sources, Proparco’s first quasi-equity transaction – a combination of equity and mezzanine debt – was carried out by Geoffrey Coombs and Guillaume Laurioz, two in-house staff members from the organisation’s Private Equity/Africa and Middle East divisions. The duo was supervised by Jean-Benoît du Chalard, Regional Head for East Africa at the institution headquartered in Paris.

The asset manager will also “quickly” increase the number of drugs produced in Adigrat in the northern Tigray region to 150 from 90, Chief Investment Officer Saad Aouad said in an interview. 54 Capital bought a 40.7 percent stake in APF last month and has an option to invest a further $12 million to acquire 49 percent of the company, which is co-owned by a conglomerate with ties to Ethiopia’s ruling coalition.

54 Capital, an Africa focused private equity firm, has invested $42m into Addis Pharmaceutical Factory (APF), Ethiopia’s leading pharmaceutical manufacturer.

An initial investment of $30m, with the option to invest a further $12m will be used to increase national and international reach through improved production capacity and product portfolio, and to obtain WHO certification.

With headquarters in Adigrat, Northern Ethiopia, APF manufactures a significant number of high quality products across different therapeutic categories that it supplies primarily to the Ethiopian market.

Saad Aouad, Founder and CIO of 54 Capital, said: “The Ethiopia pharmaceutical sector is one of the most exciting industries in the country and is poised to witness a high level of demand in the coming years.”

“Through our investment into APF we will be both partnering with EFFORT, an investment group dedicated to transforming the Ethiopian business landscape, and investing into one of the leading companies in the country; marking our recognition of the importance of the sector in Ethiopia and our continued commitment to the country,” he said.

EFFORT is the Endowment Fund for the Rehabilitation of Tigray, which was established in 1987 E.C under the Ethiopian Commercial Code of 1960 as a charitable endowment fund from resources donated by its members.

Azeb Mesfin, CEO of EFFORT, said: “APF has already achieved considerable results under EFFORT’s leadership, and we believe that together with our new partner, 54 Capital, the company will be able to grow even stronger under the guidance of international experts who will work hand in hand with an already motivated management team.”

“We are pleased to see further foreign investment into the country, which we believe will play a vital role in the development of the private sector over the coming years,” he added.

APF intends to use the investment proceeds to enhance all aspects of its business; working in collaboration with a team of international experts to boost its production capabilities, implement best pharmaceutical manufacturing practices, and set the standards for high quality pharmaceutical manufacturing in the region.

Shimelis Mamuye, General Manager of APF, said: “As the Ethiopian market leader within the pharmaceutical sector we are proud to be partnering with international experts to move to our next stage of growth and development in line with the country’s growth ambitions. We believe that we have a fundamental role to play in the development of the pharmaceutical sector in Ethiopia and we are committed to achieve the best results possible.”

Dentons (Casablanca office, Morocco), Mesfin Tafesse Law Office and Deloitte have advised 54 Capital on this transaction.

EFFORT and APF were advised by Ernst & Young.

54 Capital was established in May 2013 as an asset manager focusing on Africa.

In addition to this investment, the firm has invested approximately $35m into the FMCG sector in Ethiopia since 2014, through the acquisition of majority stakes in companies serving the beverage and food markets.